SpaceX IPO: Акции по $135 и оценка в $1.75 трлн при 94-кратном мультипликаторе выручки

SpaceX уточнила финансовые условия своего первичного публичного размещения акций (IPO). Акции будут предложены рынку по цене 135 долларов, что позволит компании привлечь 75 миллиардов долларов при оценке примерно в 1,75 триллиона долларов.

В среду, 3 июня, SpaceX обновила свою форму S-1, поданную в регулирующие органы фондового рынка США. Эта измененная версия, обозначенная как «S-1/A 2», раскрывает предполагаемую цену IPO компании и объем акций, которые будут выпущены. Эти данные позволяют определить как объем нового капитала, который компания надеется привлечь, так и общую стартовую оценку. Подтверждая ранние слухи, SpaceX планирует привлечь 75 миллиардов долларов за счет выпуска 555 555 555 акций по цене 135 долларов за штуку.

SpaceX устанавливает свою цену

Следует отметить два ключевых момента. Во-первых, стартовая цена еще может измениться до фактического проведения IPO. Однако маловероятно, что SpaceX скорректирует ее в последний момент, поскольку большая часть акций уже зарезервирована для институциональных инвесторов. Следовательно, точный объем акций, которые поступят на рынок в день открытия торгов, пока неизвестен. Однако подтверждено, что около 27,8 миллиона акций зарезервированы для сотрудников или лиц, выбранных руководством (то есть Илоном Маском).

Еще одним необычным аспектом является то, как SpaceX устанавливает фиксированную цену размещения, в то время как крупные операции такого рода обычно сопровождаются объявлением индикативного диапазона цен (например, от 130 до 150 долларов за акцию). Компания достаточно уверена в себе, чтобы диктовать свою цену, ожидая, что спрос будет подстраиваться под нее, а не наоборот.

Акция с 93,6-кратным мультипликатором к выручке 2025 года

Ранее мы анализировали финансовые данные, раскрытые SpaceX при публикации первой версии ее формы S-1. Эти цифры показывают прогнозируемую выручку в размере 18,7 миллиарда долларов за 2025 год, а также значительные операционные убытки в подразделении по производству ракет-носителей, в основном из-за крупных инвестиций в программу Starship. Дефицит усугубляется беспрецедентными масштабами интеграции деятельности, связанной с ИИ (X и xAI были сначала объединены, а затем интегрированы в SpaceX). Таким образом, компания сообщила об убытках в размере 4,937 миллиарда долларов за весь 2025 год и 4,276 миллиарда долларов только за первый квартал 2026 года.

В этом контексте традиционный коэффициент PER (цена/прибыль), который сравнивает цену акции с ее чистой прибылью для оценки привлекательности, неприменим. Вместо этого можно соотнести заявленную оценку SpaceX (1,75 триллиона долларов) с ее выручкой, что дает заоблачный мультипликатор цены к продажам в 93,6. Для сравнения, этот показатель для Tesla составляет около 16 (выручка 97,5 млрд долларов, оценка 1,59 трлн долларов), для Apple (прибыльная компания) — 11,8, а для NVIDIA (сверхприбыльная) — 40.

Таким образом, инвесторы, участвующие в IPO, покупают не текущую деятельность компании, а ее будущие обещания роста. Эти обещания — в частности, десятикратное снижение стоимости космических запусков благодаря Starship и развитие услуг вывода ИИ на орбиту с помощью космических центров обработки данных — настолько грандиозны, что вызывают недоверие у некоторых институциональных инвесторов.

Как и в случае с Tesla, Илон Маск в этом финансовом плане получает значительные бонусы в виде акций (на сотни миллиардов долларов), привязанные к столь же грандиозным целям. К финансовым условиям (достижение определенных пороговых значений оценки) добавляются два более операционных условия: успешное создание человеческой колонии на Марсе с минимальной численностью в 1 миллион жителей, а также размещение на орбите вычислительной мощности, эквивалентной 100 ТВт.

В обоих случаях простая техническая осуществимость вызывает большие сомнения, но эти обещания в конечном итоге имеют лишь символическую ценность, поскольку даже в случае неудачи Маск сохранит основную часть стоимости SpaceX и подавляющее большинство полномочий через свои привилегированные акции.